當(dāng)硅基代碼叩響文明之門，當(dāng)智能浪潮重塑人類想象，AI浪潮正以前所未有的速度改變著人類認(rèn)知世界的方式，顛覆著傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的底層邏輯，更逐浪于資本市場(chǎng)。 “AI+”的未來還有哪些想象空間？人形機(jī)器人投資的下一階段焦點(diǎn)在哪？投資者應(yīng)該如何從大模型技術(shù)發(fā)展中尋找機(jī)會(huì)？
近日，中歐基金舉辦了AI DAY活動(dòng)。活動(dòng)邀請(qǐng)了中歐基金科技戰(zhàn)隊(duì)核心團(tuán)隊(duì)、券商分析師、國(guó)內(nèi)AI科學(xué)家及產(chǎn)業(yè)專家等，分享了當(dāng)前AI技術(shù)發(fā)展的最新成果，探討了生成式AI發(fā)展趨勢(shì)及投資價(jià)值，一同解碼AI應(yīng)用的投資機(jī)會(huì)和無限可能。
中歐基金權(quán)益研究部副總監(jiān)、科技組組長(zhǎng)杜厚良：
關(guān)注港股大模型應(yīng)用、國(guó)產(chǎn)替代、3D打印等
作為中歐基金權(quán)益研究部副總監(jiān)、科技組組長(zhǎng)，杜厚良認(rèn)為投資科技一定要立足產(chǎn)業(yè)研究，要比別人更早發(fā)現(xiàn)科技產(chǎn)業(yè)變化的機(jī)會(huì)。今年以來，中歐基金科技戰(zhàn)隊(duì)積極主動(dòng)開展調(diào)研，力求挖掘AI產(chǎn)業(yè)的潛在投資機(jī)會(huì)。
杜厚良介紹，中歐基金科技戰(zhàn)隊(duì)的大部分成員畢業(yè)于清華、交大等院校，且兼具金融、科技等相關(guān)產(chǎn)業(yè)資源和背景。目前，科技戰(zhàn)隊(duì)已經(jīng)整理出一套較為完備的數(shù)據(jù)庫(kù)，數(shù)據(jù)庫(kù)涵蓋了科技領(lǐng)域諸多細(xì)分行業(yè)。通過對(duì)數(shù)據(jù)庫(kù)進(jìn)行高頻更新，可以助力團(tuán)隊(duì)率先挖掘到產(chǎn)業(yè)的投資機(jī)會(huì)。
針對(duì)當(dāng)下科技領(lǐng)域的投資機(jī)會(huì)，杜厚良認(rèn)為要重點(diǎn)關(guān)注港股大模型應(yīng)用、國(guó)產(chǎn)替代、3D打印、AI端側(cè)市場(chǎng)等板塊。
對(duì)于港股大模型，杜厚良認(rèn)為，從長(zhǎng)期來看，AI有望在本質(zhì)上改變移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的入口。通過AI技術(shù)的普及應(yīng)用，移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)現(xiàn)有的分配方式或?qū)l(fā)生較大轉(zhuǎn)變。
而AI產(chǎn)業(yè)鏈中的國(guó)產(chǎn)替代也將加速。杜厚良認(rèn)為，此前，科技大產(chǎn)業(yè)鏈中某些環(huán)節(jié)（如儀器儀表、模擬芯片）對(duì)進(jìn)口的依賴程度超過40%，在“關(guān)稅戰(zhàn)”之后，這些環(huán)節(jié)對(duì)國(guó)產(chǎn)替代的需求正在快速增加，下游客戶也有更強(qiáng)的意愿使用國(guó)內(nèi)的產(chǎn)品。
此外，3D打印行業(yè)經(jīng)過十幾年的發(fā)展，疊加在航空航天、機(jī)器人等領(lǐng)域的使用場(chǎng)景，正有望成長(zhǎng)為下一個(gè)千億市場(chǎng)。目前，3D打印還處在市場(chǎng)培育的早期，值得用心去挖掘一些潛在的投資機(jī)會(huì)。
杜厚良分析,雖然AI手機(jī)也處在市場(chǎng)的早期，但同樣值得特別關(guān)注。未來的AI手機(jī)不再是冰冷的設(shè)備，而是能感知、決策、進(jìn)化的數(shù)字伙伴，可以幫助用戶實(shí)現(xiàn)預(yù)判路況、自動(dòng)下單等。
廣發(fā)證券傳媒互聯(lián)網(wǎng)首席分析師曠實(shí)：
AI應(yīng)用的爆發(fā)只會(huì)越來越快，且將呈現(xiàn)“非人效應(yīng)”
從2022年底ChatGPT爆發(fā)后，全球AI浪潮風(fēng)起云涌。今年以來，隨著DeepSeek的橫空出世，全市場(chǎng)的目光都轉(zhuǎn)向了中國(guó)的硬核科技領(lǐng)域。
在廣發(fā)證券傳媒互聯(lián)網(wǎng)首席分析師曠實(shí)看來，前端的AI大模型呈現(xiàn)出兩大趨勢(shì)——價(jià)格越來越低，以及模型的精準(zhǔn)度和效果越來越好。從長(zhǎng)期趨勢(shì)看，AI應(yīng)用的爆發(fā)只會(huì)越來越快，且將呈現(xiàn)“非人效應(yīng)”。所謂“非人效應(yīng)”，是指虛擬助理和人形機(jī)器人等非人類實(shí)體，通過技術(shù)的進(jìn)步，出現(xiàn)能夠模擬人類智能的行為。
他認(rèn)為有六個(gè)值得關(guān)注的AI應(yīng)用方向，分別是：AI Agent 、AI營(yíng)銷、AI游戲、AI教育、AI陪伴以及AI玩具。其中，AI Agent本質(zhì)上是通過AI幫助用戶執(zhí)行一些任務(wù)的代理人。它的主要功能是在輔助人類，幫助完成辦公、會(huì)議等多項(xiàng)工作。從目前趨勢(shì)來看，全球AI Agent正在快速演進(jìn)并賦能至各大垂類和流量平臺(tái)，國(guó)內(nèi)一些互聯(lián)網(wǎng)巨頭也紛紛研發(fā)迭代自己的AI Agent開發(fā)模型。曠實(shí)認(rèn)為，AI Agent或是今年的風(fēng)口。
在AI營(yíng)銷領(lǐng)域，AI會(huì)根據(jù)用戶在某一個(gè)頁(yè)面停留的時(shí)間長(zhǎng)短、主動(dòng)搜索的內(nèi)容等，針對(duì)用戶需求進(jìn)行更精準(zhǔn)的內(nèi)容推薦。這可以幫助廣告主提升用戶時(shí)長(zhǎng)，更好地生產(chǎn)廣告創(chuàng)意內(nèi)容，并進(jìn)行歸因和回溯；在AI游戲方面，當(dāng)下AI對(duì)游戲的賦能主要集中在研發(fā)維度，幫助大廠的工作室去生成一些圖片和視頻，幫程序員編寫代碼，但在終端用戶層面還未實(shí)現(xiàn)革命性變革；AI教育領(lǐng)域，目前已經(jīng)有一些教育機(jī)構(gòu)推出了AI學(xué)習(xí)機(jī)，輔助兒童進(jìn)行學(xué)習(xí)。
對(duì)于AI玩具，目前主要有兩個(gè)發(fā)展方向，一是通過大模型賦能玩具語(yǔ)言功能，讓兒童在玩玩具的過程中學(xué)到一些知識(shí)；第二是通過玩具的硬件，搭載一些娛樂環(huán)節(jié)去做增值付費(fèi)，隨著玩具AI功能的強(qiáng)化，這部分付費(fèi)客戶的黏性也會(huì)越來越高。
曠實(shí)認(rèn)為，如果一些公司能夠準(zhǔn)確細(xì)分到某個(gè)賽道，在某個(gè)垂直領(lǐng)域進(jìn)行深耕，未來三至五年，有可能爆發(fā)出大牛股。希望投資者多多關(guān)注AI應(yīng)用的賽道。
AI智能駕駛產(chǎn)業(yè)專家陶圣：
L4自動(dòng)駕駛將加速場(chǎng)景化落地
2025年，曾被業(yè)界預(yù)言為“智能駕駛元年”的節(jié)點(diǎn)終于到來。隨著國(guó)內(nèi)多個(gè)城市陸續(xù)開展無人駕駛車輛的試點(diǎn)，無人駕駛的智能駕駛技術(shù)已經(jīng)發(fā)展到了哪一步？哪些場(chǎng)景可以使用自動(dòng)駕駛，徹底實(shí)現(xiàn)“機(jī)器取代人”？
AI智能駕駛產(chǎn)業(yè)專家陶圣在演講中提到，相比L2（自動(dòng)化階段）,L4（高度自動(dòng)化階段）是跨越式的發(fā)展。兩者最大的區(qū)分點(diǎn)是一旦發(fā)生事故，由誰(shuí)來負(fù)責(zé)？使用L2自動(dòng)駕駛的乘用車，發(fā)生事故后的責(zé)任方是駕駛員，而L4則由自動(dòng)駕駛系統(tǒng)承擔(dān)責(zé)任。不過，由于L4目前存在限制使用區(qū)域，只有在封閉場(chǎng)景下，出現(xiàn)事故才會(huì)由系統(tǒng)來承擔(dān)責(zé)任。
陶圣表示，L4級(jí)自動(dòng)駕駛技術(shù)憑借其高度自動(dòng)化和智能化的特點(diǎn)，正在廣泛應(yīng)用于多個(gè)關(guān)鍵領(lǐng)域，展現(xiàn)出強(qiáng)大的應(yīng)用潛力和價(jià)值。L4級(jí)自動(dòng)駕駛技術(shù)已經(jīng)廣泛應(yīng)用于園區(qū)環(huán)衛(wèi)、園區(qū)物流、智慧港口、智慧航空港、智慧礦山和智慧倉(cāng)儲(chǔ)等低速且相對(duì)封閉的場(chǎng)景。同時(shí)，在高速開放場(chǎng)景的Robotaxi和Robobus，低速開放場(chǎng)景的城區(qū)配送，以及高速半開放場(chǎng)景的干線物流中，L4級(jí)自動(dòng)駕駛正處于試運(yùn)營(yíng)階段。
他進(jìn)一步指出，當(dāng)前已完成L1至L5自動(dòng)駕駛術(shù)語(yǔ)定義及圖標(biāo)規(guī)范的國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)制定，進(jìn)展顯著。然而，測(cè)試標(biāo)準(zhǔn)以行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)為主（非國(guó)標(biāo)），其他配套標(biāo)準(zhǔn)尚未完善。
陶圣認(rèn)為，L4級(jí)自動(dòng)駕駛場(chǎng)景化落地至關(guān)重要。L4級(jí)自動(dòng)駕駛具有龐大的生態(tài)圖譜，上游由車、路、云領(lǐng)域的技術(shù)及零部件提供商構(gòu)成，下游主要是場(chǎng)景化解決方案提供商。在L4級(jí)自動(dòng)駕駛逐漸落地應(yīng)用的背景下，場(chǎng)景化解決方案是當(dāng)前產(chǎn)業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵。目前L4級(jí)自動(dòng)駕駛已經(jīng)在港口、倉(cāng)儲(chǔ)等場(chǎng)景建設(shè)起成熟的商業(yè)模式，在復(fù)雜的礦山、城市、城際場(chǎng)景中也進(jìn)入了試運(yùn)營(yíng)階段開始探索創(chuàng)新商業(yè)模式。
中歐基金指數(shù)基金經(jīng)理宋巍?。?/h3>
中國(guó)人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈中或?qū)⒊掷m(xù)涌現(xiàn)巨大的投資機(jī)會(huì)
從長(zhǎng)跑馬拉松到后空翻，再到劃龍舟，人形機(jī)器人正在迅速出圈。與此同時(shí)，資本市場(chǎng)也給予了人形機(jī)器人板塊前所未有的關(guān)注。
在此次分享中，中歐基金指數(shù)基金經(jīng)理宋巍巍回顧了2022年以來的三波重大行情：2022年4月，馬斯克稱最早將在2023年開始生產(chǎn)第一個(gè)版本的擎天柱人形機(jī)器人，由此開啟了人形機(jī)器人的第一波行情；第二波行情始于2022年年底的ChatGPT發(fā)布；而第三波行情則于2024年“9.24”政策后啟動(dòng)。
宋巍巍分析，三波行情的驅(qū)動(dòng)因素完全不同：第一波行情是由于全球科技領(lǐng)軍人物首次宣布制造機(jī)器人，第二波行情的驅(qū)動(dòng)因素來自人工智能技術(shù)底層大模型的快速進(jìn)步，而第三波行情則來自金融市場(chǎng)的流動(dòng)性放松。表面上，每個(gè)驅(qū)動(dòng)因素背后代表了三輪跳躍式變化，但本質(zhì)上，機(jī)器人產(chǎn)業(yè)供給與需求的演變才是行情的核心驅(qū)動(dòng)因素。
自2024年至今，機(jī)器人板塊的驅(qū)動(dòng)發(fā)生了兩輪重要轉(zhuǎn)折：一是2024年11月4日，在國(guó)內(nèi)龍頭公司宣布計(jì)劃搭建人形機(jī)器人平臺(tái)后，機(jī)器人領(lǐng)域從單方面的美國(guó)公司主導(dǎo)向中美共振的模式轉(zhuǎn)變；二是2025年1月9日，馬斯克透露人形機(jī)器人的量產(chǎn)計(jì)劃：2026年將生產(chǎn)5-10萬(wàn)臺(tái)，2027年可能翻10倍，人形機(jī)器人行情第一次從供給邏輯轉(zhuǎn)向了需求邏輯。
作為近年最具想象力的科技領(lǐng)域之一，機(jī)器人板塊今年以來在政策紅利、技術(shù)突破和資本涌入的推動(dòng)下屢創(chuàng)新高。宋巍巍認(rèn)為，機(jī)器人行業(yè)的長(zhǎng)期增長(zhǎng)確定性依然突出。政策層面，中國(guó)將具身智能寫入政府工作報(bào)告，工信部明確2025年批量生產(chǎn)、2027年形成國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的目標(biāo)，并配套千億級(jí)產(chǎn)業(yè)基金。地方政府如北京、江蘇等地亦推出“首臺(tái)套”補(bǔ)貼、場(chǎng)景開放等舉措，加速產(chǎn)業(yè)落地。
在宋巍巍看來，中國(guó)是公認(rèn)的制造業(yè)大國(guó)，而機(jī)器人產(chǎn)業(yè)又是當(dāng)下制造業(yè)產(chǎn)業(yè)皇冠上的明珠，未來中國(guó)人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈中或?qū)⒊掷m(xù)涌現(xiàn)巨大的投資機(jī)會(huì)。
同時(shí)，宋巍巍提醒投資者需注意兩類風(fēng)險(xiǎn)：一是技術(shù)瓶頸，如AI視覺導(dǎo)航、柔性抓取等長(zhǎng)尾場(chǎng)景尚未完全突破，可能影響商業(yè)化進(jìn)度；二是供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)，高端軸承鋼、芯片仍依賴進(jìn)口，地緣沖突可能導(dǎo)致成本上升。
中歐基金科技組資深研究員董亮：
掌握AI入口的產(chǎn)業(yè)鏈公司值得關(guān)注
在本次中歐AI Day的最后，中歐基金科技組資深研究員董亮從學(xué)術(shù)與應(yīng)用結(jié)合的角度出發(fā)，分享了他的AI 視角。
董亮認(rèn)為投資新興產(chǎn)業(yè)，必須要從技術(shù)角度出發(fā)，才有望在產(chǎn)業(yè)浪潮到來前或上市前抓住機(jī)會(huì)進(jìn)行布局。在他看來，整個(gè)投資相當(dāng)于F（X）公式，所謂做差異化就是在X上進(jìn)行更前端的投資。
基于此，他解構(gòu)出兩大維度，一是判斷行業(yè)1至3年產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)如何？屬于加速成長(zhǎng)還是邊際放緩，或是可能進(jìn)入科技周期的泡沫期？二是從公司維度，判斷其是否具備長(zhǎng)期價(jià)值，以及能否在整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈占據(jù)一席之地？
從行業(yè)發(fā)展的角度，董亮歸納出兩類最值得投資的公司：一類是從需求側(cè)推導(dǎo)，在AI浪潮下掌握入口的產(chǎn)業(yè)鏈公司或具備更大優(yōu)勢(shì)；另一類則是在供給端，擁有大量數(shù)據(jù)積累的公司未來有望在垂直領(lǐng)域形成較強(qiáng)壁壘，這些公司也值得關(guān)注。
短期來看，整個(gè)模型的迭代將會(huì)從非線性重新回歸到線性，當(dāng)下可能已進(jìn)入應(yīng)用投資的最佳窗口期。從歷史經(jīng)驗(yàn)看，模型迭代每次都會(huì)以吞噬效應(yīng)覆蓋下游應(yīng)用場(chǎng)景，應(yīng)用開發(fā)就會(huì)變成沉沒成本，而模型一旦步入放緩階段，應(yīng)用就有了投資價(jià)值，大型公司也會(huì)在各大場(chǎng)景中結(jié)合垂類應(yīng)用。
互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)在過去10年內(nèi)流量快速增長(zhǎng)，利潤(rùn)釋放則從第六年開始，且僅用三至四年就達(dá)到了數(shù)千億規(guī)模，當(dāng)前可能已破萬(wàn)億。在互聯(lián)網(wǎng)世界里，從流量爆發(fā)到利潤(rùn)累積的過程是非線性的。放眼未來十年，董亮預(yù)測(cè)AI入口級(jí)用戶時(shí)長(zhǎng)將進(jìn)一步增長(zhǎng)，AI推薦算法效率也將大幅提升。
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