界面新聞記者 | 周姝祺

2024年5月10日，極氪科技集團CEO安聰慧連續(xù)三次敲響美國紐交所大鐘，帶領(lǐng)極氪成為美股最快上市造車新勢力。而不到一年時間，這家刷新記錄的汽車公司或?qū)⒈凰接谢耸小?/p>

5月7日，吉利汽車在港交所突發(fā)公告，計劃溢價收購極氪全部股份，并將其私有化。如交易完成，極氪將與吉利汽車實現(xiàn)完全合并。吉利汽車與極氪均為吉利控股集團旗下整車企業(yè)，現(xiàn)吉利汽車持有極氪65.7%的股份。

多位吉利汽車及極氪內(nèi)部人士向界面新聞表示，事發(fā)突然，此前并未聽到相關(guān)風(fēng)聲或有內(nèi)部架構(gòu)調(diào)整動作。吉利控股集團發(fā)文稱，此舉意在聚焦汽車主業(yè)，提升資源利用效率，回歸一個吉利。

吉利汽車對極氪的建議購買價為每股2.566美元或每股美國存托股票25.66美元。這一報價是極氪最近一個交易日價格溢價13.6%，較最近30個交易日平均交易價格溢價20%。

公告發(fā)布當(dāng)日，極氪股價漲幅高達11.51%，報收每股25.19美元。極氪上市開盤價為26美元，股價最高點為每股33美元。

一位汽車企業(yè)財務(wù)負(fù)責(zé)人告訴界面新聞，美股上市公司在退市過程中，需確保小股東獲得公平對價，否則會易引發(fā)中小股東的集體訴訟。私有化公告后極氪股價大漲，說明中小股東希望能夠以更高價格出讓股份。

“但吉利汽車會權(quán)衡收購價格，并不一定愿意以高溢價回購?！?/p>

界面新聞根據(jù)極氪現(xiàn)流通股本數(shù)量計算，如果吉利汽車以建議購買價，采用全現(xiàn)金方式回收股份，將占用吉利汽車現(xiàn)金流達到22.27億美元，約合人民幣161.11億元，已經(jīng)占去年吉利汽車賬上總現(xiàn)金水平的36.8%。

吉利汽車計劃利用發(fā)行新股、公司現(xiàn)金儲備以及債務(wù)融資等方式，為私有化極氪提供資金。該公司在公告中強調(diào)，向極氪提交的非約束性報價函不具約束力，并不確定私有化建議會否進行或完成。

不過，從當(dāng)前美股中國電動汽車較低的估值、極氪現(xiàn)流通股本數(shù)量以及吉利控股集團內(nèi)部整合決心，多位業(yè)內(nèi)人士向界面新聞判斷，這筆私有化交易達成概率不低。

艾睿鉑大中華區(qū)汽車咨詢業(yè)務(wù)合伙人章一超向界面新聞指出，極氪私有化退市后，自由度相對更強，能夠更好配合吉利控股集團，完成內(nèi)部整合。

吉利控股集團正在進行戰(zhàn)略整合最難也最重要的產(chǎn)業(yè)鏈零部件公司合并，這是降低整車成本和提升經(jīng)營效率的核心。其中，極氪與吉利控股集團的合資企業(yè)威睿電動是需要被整合的公司之一。

威睿電動從事業(yè)務(wù)包括電池、電機和電控，自研了極氪車型搭載的金磚電池。2021年，為發(fā)展極氪品牌，強化其在資本市場和新能源汽車領(lǐng)域的技術(shù)競爭力，吉利汽車將威睿電動51%的股權(quán)轉(zhuǎn)至極氪。

威睿電動的業(yè)績因此并入極氪綜合財務(wù)報表中，成為極氪推動營收增長和優(yōu)化毛利率表現(xiàn)的重要一極。它在2024年貢獻了極氪約22.12%營收，一旦被分拆整合，將對極氪業(yè)績和市值產(chǎn)生重大影響，引發(fā)監(jiān)管要求。極氪退市則可以有效規(guī)避該問題產(chǎn)生。

今年4月，吉利控股宣布新成立電池業(yè)務(wù)公司吉曜通行，用以整合吉利體系內(nèi)各大電池公司，包括業(yè)務(wù)、人才和產(chǎn)能基地等。一位極氪內(nèi)部人士向界面新聞透露，威睿動力電池板塊已經(jīng)開始調(diào)整，后續(xù)可能將涉及電機和電控板塊的動力系統(tǒng)整合。

據(jù)吉曜通行負(fù)責(zé)人鄭鑫介紹，吉曜通行將聚焦磷酸鐵鋰路線和短刀形態(tài)，將優(yōu)先服務(wù)極氪以及應(yīng)用到吉利汽車的戰(zhàn)略車型上。此次合并后，吉曜通行成為業(yè)內(nèi)擁有最大短刀產(chǎn)能公司，規(guī)模化效應(yīng)下讓吉利系旗下車型具有更大的成本和價格優(yōu)勢。

極氪從吉利體系內(nèi)剝離獨立到回歸的四年，折射出中國新能源汽車行業(yè)從早期快速發(fā)展轉(zhuǎn)向深度紅海競爭的變化。

彼時以極氪、智己、飛凡、阿維塔、嵐圖以及埃安等為代表的一批大廠子公司紛紛獨立運作，以創(chuàng)業(yè)公司的心態(tài)和緊迫感、類似科技公司的人才結(jié)構(gòu)來參與競爭，旨在搶占新能源汽車賽道，布局每個細分市場。

這些新能源子品牌同樣希望獲得投資者的青睞，尋求獨立上市和自我造血。這既能保證自身有充足的資金應(yīng)對后續(xù)的市場競爭，也減輕母公司在新能源轉(zhuǎn)型上的成本負(fù)擔(dān)。

但從實際運作效果來看，多數(shù)子品牌沒有完成這兩大目的。即使是唯一完成上市的極氪，其估值一直被看低，股價長期在20美元至30美元區(qū)間波動，最低時市值僅為33億美元，明顯低于蔚來、小鵬、理想等同樣在美股上市的造車新勢力。

一位汽車行業(yè)投資人向界面新聞表示，長期以來，依附母公司吉利控股集團的極氪并不視作一家科技公司，而仍是重資產(chǎn)模式的汽車企業(yè)，這在美股難受青睞。

當(dāng)前美股環(huán)境和資本市場活躍時期截然不同，投資人針對汽車產(chǎn)業(yè)變革電動化投資的狂熱程度已經(jīng)降溫。前奧緯咨詢?nèi)蚨潞匣锶藦埦憬邮芙缑嫘侣劜稍L指出，在沒有獲得合理估值以及外部融資渠道受限背景下，極氪合并回歸吉利體系，從內(nèi)部協(xié)同發(fā)展減輕虧損，比獨立運作好處更大。

極氪現(xiàn)已推出極氪001、極氪009、極氪X、極氪007等車型，覆蓋多個細分市場，但銷量表現(xiàn)不及預(yù)期。2024年極氪品牌銷量22.1萬輛，沒有完成年度規(guī)劃目標(biāo)；今年一季度極氪共賣出3.9萬輛，年度銷量目標(biāo)完成率僅為12.18%。

另據(jù)各財年業(yè)績報告，2024年全年，極氪虧損達58億元；2021年至2023年期間，極氪累計虧損超過260億元。

中國汽車市場已經(jīng)很難找到未被完全開發(fā)的增量市場。在產(chǎn)品陷入同質(zhì)化，技術(shù)迭代趨于放緩，汽車公司博弈的重心不僅是技術(shù)領(lǐng)先和產(chǎn)品定義，更重要的是成本比拼和價格競爭。

去年，吉利控股集團對外發(fā)布《臺州宣言》，集團戰(zhàn)略從過往多品牌發(fā)展的大擴張模式轉(zhuǎn)向整合聚焦。隨后，極氪與領(lǐng)克品牌完成合并，其他子品牌則陸續(xù)回歸吉利汽車。

安聰慧曾接受界面新聞等媒體采訪時解釋，在完成品牌合并后，極氪科技集團預(yù)計研發(fā)投入可節(jié)省10%至20%，研發(fā)費用率預(yù)計從11%降至6%；在大制造體系支撐下，物料清單成本預(yù)計下降3%以上。

在臺前品牌整合形成更強規(guī)?；瘍?yōu)勢后，吉利控股集團還著手研發(fā)協(xié)同。極氪輔助駕駛團隊和智能座艙團隊，與其他子品牌智能化研發(fā)團隊一樣，并入吉利研究院，服務(wù)于全集團品牌。

在上述常規(guī)調(diào)整外，吉利控股集團對《臺州宣言》的執(zhí)行力度比外界預(yù)料的還要更堅決。今年3月，吉利控股集團開始施行輪值總裁制度，首任輪值總裁沒有選擇汽車業(yè)務(wù)板塊負(fù)責(zé)人，而是吉利控股集團CFO戴慶。

一位接近吉利體系的人士向界面新聞透露，選擇財務(wù)出身的戴慶來擔(dān)任首任輪值總裁，核心目的仍是想要賦予他更大的權(quán)利，順利完成集團內(nèi)部合并，以降低費用率和提升運營效率。

部分觀點認(rèn)為，極氪回歸吉利后，或影響其品牌定位和人才吸引力。但是，張君毅告訴界面新聞，極氪在回歸吉利體系后，并不會損失其高端化品牌定位和獨立運作的權(quán)利，也仍將享受吉利控股內(nèi)部高優(yōu)先級的資源扶持。

“只要吉利控股需要高端品牌，極氪的地位都不會發(fā)生改變?！?/p>

章一超同樣指出，吉利控股長期以多品牌形象對外運作，消費者更熟知的是極氪品牌而非吉利集團。經(jīng)過四年運作，極氪已經(jīng)建立的品牌基礎(chǔ)，股權(quán)關(guān)系轉(zhuǎn)換不會造成較大影響。

值得注意的是，吉利控股集團相關(guān)人士否認(rèn)了極氪此次私有化退市與地緣政治因素有關(guān)。一周前，兩位美國國會議員致信國證券交易委員會主席保羅·阿特金斯，要求對在美國交易所上市的25家中國公司采取行動，使其暫停交易并強制摘牌。

在此次中美關(guān)稅摩擦中，中概股回流話題再次引起市場熱議。4月中旬，香港財政司司長陳茂波表示，已指示證監(jiān)會和港交所做好準(zhǔn)備，若在海外上市的中概股希望回流，必須讓香港成為它們的首選上市地。

中國證監(jiān)會主席吳清則在5月7日的國新辦新聞發(fā)布會上表示，“將創(chuàng)造條件并支持優(yōu)質(zhì)中概股回歸內(nèi)地和香港市場”。

因同業(yè)競爭條款限制，私有化后的極氪不會回到港交所二度上市，但其并入強化了吉利汽車在港股的吸引力。私有化公告發(fā)布后，吉利汽車港股股價漲超5%。

中金公司發(fā)布研報稱，吉利汽車合并極氪后，“一個吉利”的形象更為強化，更清晰的管理組織架構(gòu)能進一步取信于資本市場。而極氪能夠遠離資本市場對于極氪的短期波動關(guān)注，專注主業(yè)，或更專注于智能電動前沿技術(shù)的研發(fā)，站穩(wěn)高端智能電動車龍頭地位。

與吉利控股相關(guān)聯(lián)的美股上市公司還包括極星汽車、路特斯以及芯片公司億咖通。一位要求匿名的分析人士向界面新聞指出，億咖通與大眾汽車集團建立合作關(guān)系，作為零部件公司仍要國際化業(yè)務(wù)，不會輕易退市。極星汽車和路特斯本身國際化屬性，股權(quán)關(guān)系更為復(fù)雜，保留美股獨立上市可能性更高。

吉利控股集團董事長李書福在極氪私有化公告后表態(tài)，吉利控股集團仍將保持與美國和國際資本市場的密切溝通與合作。