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平?jīng)鍪袥艽h、南昌市灣里區(qū)、廣西玉林市陸川縣、泰安市岱岳區(qū)、西安市周至縣、臨夏東鄉(xiāng)族自治縣
廣西來(lái)賓市合山市、銅仁市德江縣、紹興市上虞區(qū)、隨州市曾都區(qū)、海南共和縣、哈爾濱市延壽縣
亳州市渦陽(yáng)縣、株洲市炎陵縣、江門市開(kāi)平市、齊齊哈爾市昂昂溪區(qū)、吉安市永新縣、周口市鄲城縣、三亞市海棠區(qū)、南通市崇川區(qū)、臨滄市耿馬傣族佤族自治縣
連云港市灌南縣、蘭州市西固區(qū)、佳木斯市湯原縣、銅仁市碧江區(qū)、連云港市東?？h、德宏傣族景頗族自治州芒市
內(nèi)蒙古興安盟扎賚特旗、麗水市蓮都區(qū)、六安市金寨縣、內(nèi)蒙古包頭市土默特右旗、贛州市會(huì)昌縣、澄邁縣中興鎮(zhèn)、隴南市禮縣
杭州市富陽(yáng)區(qū)、上海市長(zhǎng)寧區(qū)、寶雞市麟游縣、長(zhǎng)治市潞城區(qū)、肇慶市四會(huì)市、阜新市阜新蒙古族自治縣、福州市晉安區(qū)、鞍山市千山區(qū)、保亭黎族苗族自治縣什玲、蘭州市七里河區(qū)
岳陽(yáng)市云溪區(qū)、濟(jì)南市歷下區(qū)、黔南三都水族自治縣、佳木斯市東風(fēng)區(qū)、南通市如皋市、綏化市安達(dá)市、阿壩藏族羌族自治州阿壩縣、商丘市永城市、隴南市康縣、大理賓川縣
株洲市茶陵縣、玉樹(shù)囊謙縣、漢中市南鄭區(qū)、陵水黎族自治縣新村鎮(zhèn)、昆明市西山區(qū)、大同市天鎮(zhèn)縣、岳陽(yáng)市華容縣、湛江市廉江市、安康市漢陰縣
天津市紅橋區(qū)、儋州市中和鎮(zhèn)、吉安市吉水縣、泉州市永春縣、吉林市蛟河市
北京市密云區(qū)、咸陽(yáng)市旬邑縣、杭州市蕭山區(qū)、內(nèi)蒙古錫林郭勒盟正鑲白旗、德州市慶云縣、牡丹江市寧安市、梅州市平遠(yuǎn)縣、淮北市濉溪縣、陵水黎族自治縣三才鎮(zhèn)
達(dá)州市通川區(qū)、長(zhǎng)春市榆樹(shù)市、保山市騰沖市、吉安市峽江縣、曲靖市馬龍區(qū)、梅州市平遠(yuǎn)縣、忻州市保德縣、儋州市蘭洋鎮(zhèn)、廣西欽州市浦北縣、內(nèi)蒙古通遼市奈曼旗
無(wú)錫市錫山區(qū)、九江市柴桑區(qū)、定西市通渭縣、巴中市南江縣、延安市宜川縣、襄陽(yáng)市谷城縣
伊春市伊美區(qū)、慶陽(yáng)市寧縣、長(zhǎng)春市農(nóng)安縣、信陽(yáng)市羅山縣、濮陽(yáng)市南樂(lè)縣
漢中市佛坪縣、內(nèi)蒙古烏蘭察布市涼城縣、海東市化隆回族自治縣、沈陽(yáng)市渾南區(qū)、甘孜道孚縣、澄邁縣金江鎮(zhèn)、內(nèi)江市市中區(qū)、涼山木里藏族自治縣、海南興海縣、武威市涼州區(qū)
岳陽(yáng)市君山區(qū)、撫州市金溪縣、眉山市丹棱縣、忻州市五臺(tái)縣、平?jīng)鍪腥A亭縣、阜新市清河門區(qū)、池州市青陽(yáng)縣
迪慶香格里拉市、廣州市天河區(qū)、大理大理市、安陽(yáng)市湯陰縣、馬鞍山市和縣
沈陽(yáng)市沈北新區(qū)、渭南市大荔縣、內(nèi)蒙古赤峰市松山區(qū)、定西市臨洮縣、長(zhǎng)沙市岳麓區(qū)、重慶市江北區(qū)、廣西欽州市欽南區(qū)、紅河金平苗族瑤族傣族自治縣、酒泉市阿克塞哈薩克族自治縣
甘孜稻城縣、瀘州市納溪區(qū)、綿陽(yáng)市鹽亭縣、贛州市信豐縣、黔南平塘縣、郴州市桂東縣、阿壩藏族羌族自治州松潘縣、果洛久治縣、三明市將樂(lè)縣、隴南市康縣
宣城市郎溪縣、延安市甘泉縣、廣西梧州市岑溪市、西安市灞橋區(qū)、昆明市安寧市、長(zhǎng)沙市雨花區(qū)、福州市晉安區(qū)、廣西河池市鳳山縣、丹東市鳳城市
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六盤水市六枝特區(qū)、南京市六合區(qū)、黔南福泉市、榆林市佳縣、大連市旅順口區(qū)、重慶市開(kāi)州區(qū)、東方市東河鎮(zhèn)、臨高縣臨城鎮(zhèn)、昌江黎族自治縣石碌鎮(zhèn)
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管理人未盡職、產(chǎn)品未清算，為何法院判決賠償投資者40%損失？｜局外人|界面新聞
界面新聞?dòng)浾?| 張曉云
管理人未盡職，但資管產(chǎn)品損失因未清算而無(wú)法計(jì)算，投資者的權(quán)益該如何維護(hù)？近日，北京金融法院發(fā)布的一則典型案例，給出了一個(gè)新答案。
該案例中，在投資者A與甲基金公司合同糾紛案中，管理人在盡職調(diào)查中存在疏漏、未盡到謹(jǐn)慎勤勉義務(wù)，導(dǎo)致資管產(chǎn)品回款不足，無(wú)法兌付。綜合考慮管理人過(guò)錯(cuò)程度與投資者損失之間的因果關(guān)系等因素，北京金融法院判決管理人對(duì)投資者A損失承擔(dān)40%的賠償責(zé)任。
值得注意的是，該案產(chǎn)品為未清算狀態(tài)，甲基金公司向投資者A承擔(dān)賠償責(zé)任后，投資者A在案涉某基金后續(xù)清算中享有的權(quán)利，在賠償金額范圍內(nèi)由甲基金公司繼受。北京金融法院還首次提出“六步審查法”，為管理人盡職調(diào)查義務(wù)的司法認(rèn)定提供了明確指引，填補(bǔ)了責(zé)任認(rèn)定的空白。
管理人判賠40%損失責(zé)任
北京金融法院發(fā)布的案情顯示，2017年3月，“某契約型基金”在中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)備案。2017年4月，投資者A、作為管理人的甲基金公司、與作為基金托換人的某銀行簽訂《某基金合同》，約定了基金投資方向、基金存續(xù)期限、基金管理人采取的風(fēng)控措施等內(nèi)容。投資者A按照合同約定向基金募集專用賬戶轉(zhuǎn)入100萬(wàn)元。
后由于投資標(biāo)的公司違約，甲基金公司未能如期對(duì)投資者A的基金份額進(jìn)行兌付。投資者A認(rèn)為系因甲基金公司在盡職調(diào)查中未盡到審慎義務(wù)，導(dǎo)致出現(xiàn)回款不足，無(wú)法兌付。因此，投資者A訴至法院，要求甲基金公司賠償本金損失及資金占用利息損失。
北京金融法院經(jīng)審理認(rèn)為，甲基金公司在盡職調(diào)查過(guò)程中僅對(duì)投放情況進(jìn)行了調(diào)查，未向投資標(biāo)的公司、下游合作公司調(diào)查核實(shí)合作協(xié)議的履行情況，存在疏漏，屬于未盡謹(jǐn)慎勤勉義務(wù)情形。另外，投資標(biāo)的公司向某私募基金公司提供了應(yīng)收賬款質(zhì)押，但根據(jù)另案生效判決查明，存在在先的應(yīng)收賬款質(zhì)押登記，且經(jīng)生效法律文書確認(rèn)，由此導(dǎo)致甲基金公司不能對(duì)投資標(biāo)的公司的應(yīng)收賬款行使優(yōu)先受償權(quán)。
綜合以上兩點(diǎn)，法院認(rèn)定甲基金公司在盡職調(diào)查中未盡到謹(jǐn)慎勤勉義務(wù)。綜合考慮甲基金公司的過(guò)錯(cuò)程度、與投資者損失之間的因果關(guān)系等因素，判決甲基金公司對(duì)投資者損失承擔(dān)40%的賠償責(zé)任，損失賠償范圍包括投資本金及資金占用損失。甲基金公司向某投資者承擔(dān)賠償責(zé)任后，投資者A在案涉某基金后續(xù)清算中享有的權(quán)利，在賠償金額范圍內(nèi)由甲基金公司繼受。
上海國(guó)獅律師事務(wù)所律師江朵在接受界面新聞采訪時(shí)表示，北京金融法院首次提出“六步審查法”，涵蓋調(diào)查匹配性、持續(xù)性、結(jié)果全面性等標(biāo)準(zhǔn)，為管理人盡職調(diào)查義務(wù)的司法認(rèn)定提供了明確指引，填補(bǔ)了責(zé)任認(rèn)定的空白。
產(chǎn)品不清算無(wú)法計(jì)算損失
資管類糾紛通常是因資管產(chǎn)品出現(xiàn)問(wèn)題無(wú)法兌付引發(fā)，核心爭(zhēng)議包括：管理人是否盡到了包括勤勉義務(wù)在內(nèi)的信義義務(wù)，進(jìn)而是否應(yīng)當(dāng)承擔(dān)賠償責(zé)任以及責(zé)任范圍。
4月，界面新聞獨(dú)家報(bào)道了重慶信托TOT項(xiàng)目京潤(rùn)6號(hào)的相關(guān)案例，在審理認(rèn)定重慶信托未盡適當(dāng)性義務(wù)的前提下，成渝金融法院二審改判駁回投資者全部訴求。歸根究底是因?yàn)樯姘府a(chǎn)品目前處于未清算狀態(tài)無(wú)法計(jì)算具體損失值。（詳見(jiàn)《【獨(dú)家】TOT項(xiàng)目京潤(rùn)6號(hào)后續(xù)：重慶信托未盡適當(dāng)性義務(wù)，為何二審改判駁回投資者全部訴求？》）
上述案例的審理邏輯下，也影響著資管機(jī)構(gòu)的對(duì)底層資產(chǎn)的處理邏輯。
一位資管領(lǐng)域律師曾向界面新聞舉例某個(gè)爛尾樓項(xiàng)目，“管理人不會(huì)有動(dòng)力將爛尾樓項(xiàng)目推向市場(chǎng)，因?yàn)楸澈笫悄乘侥蓟甬a(chǎn)品，一旦取得‘三證’，就可以具體計(jì)算損失值，投資者就可以去法院提告，私募基金公司會(huì)輸?shù)艄偎?，但是只要這個(gè)樓一直爛在那兒，損失永遠(yuǎn)無(wú)法計(jì)算，基金公司就永遠(yuǎn)不會(huì)有輸?shù)舻墓偎??！?/span>
此前，界面新聞在跟蹤報(bào)道某風(fēng)險(xiǎn)機(jī)構(gòu)破產(chǎn)重整方案時(shí)發(fā)現(xiàn)，屢屢被否的債權(quán)人投票有一個(gè)共通點(diǎn)，幾家信托公司的投票均為不同意。
投否決票是債權(quán)人的權(quán)力，但同樣涉及的銀行機(jī)構(gòu)、金融租賃等債權(quán)人的投票與其相反，最后該方案經(jīng)多次修改后，幾家信托公司的債權(quán)份額因占比太小，否決票已無(wú)法阻止通過(guò)破產(chǎn)重整方案通過(guò)。
其中兩家信托公司的投資者在此前已拿到監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)涉案產(chǎn)品的投訴調(diào)查回復(fù)，認(rèn)定信托公司存在失職。當(dāng)時(shí)一位投資者代理律師向界面新聞這樣表示，信托公司當(dāng)然希望這家公司永遠(yuǎn)無(wú)法破產(chǎn)重整，那樣就永遠(yuǎn)無(wú)法計(jì)算具體損失。
此后，據(jù)界面新聞了解，兩家信托公司掌門人變更后拋出和解方案。其中一家的投資者均以足額本金方案和解結(jié)束，另一家的和解方案為打折兌付，因此還有投資者未和解，但目前為止這家信托的投資者還未發(fā)起正式訴訟。
司法審判和實(shí)踐突破
上海正策律師事務(wù)所律師魏峻軍在接受界面新聞?dòng)浾弑硎荆?/span>管理人或銷售方未盡投資者適當(dāng)性義務(wù)，原則上要等待基金清算完畢或法院能夠推定損失已確定，才會(huì)支持投資人的訴請(qǐng)。少數(shù)案例會(huì)結(jié)合其他因素，會(huì)判令管理人或銷售方先行賠付。
北京金融法院此次發(fā)布的典型案例中，基金財(cái)產(chǎn)轉(zhuǎn)化為對(duì)某應(yīng)收賬款的優(yōu)先受償權(quán)被視作基金投資的核心目的，結(jié)合過(guò)錯(cuò)程度及因果關(guān)系，判令管理人先行賠付屬于用司法實(shí)踐解釋“勤勉謹(jǐn)慎”的管理義務(wù)。
該判決中明確釋明“甲基金公司向投資者A承擔(dān)賠償責(zé)任后，投資者A在案涉某基金后續(xù)清算中享有的權(quán)利，在賠償金額范圍內(nèi)由甲基金公司繼受”，意味司法判決并未剝奪投資人基于份額的權(quán)利，管理人因過(guò)錯(cuò)只是先行賠付。若后續(xù)底層回款遠(yuǎn)超管理人賠償金額（通常這種情況可能性較?。?，投資人依舊有權(quán)獲取超額部分，僅就管理人實(shí)際賠償部分不得重復(fù)受償。
也就是說(shuō)，雖然該私募基金未完成清算，但并不影響管理人向投資者承擔(dān)賠償責(zé)任。只不過(guò)，投資者在后續(xù)清算中享有的權(quán)利，在已獲賠償范圍內(nèi)由管理人享有。
因此，北京金融法院此次發(fā)布的典型案例支持投資人在資管產(chǎn)品完成清算前也有權(quán)要求資管公司承擔(dān)賠償責(zé)任，業(yè)內(nèi)討論熱烈，特別是在不少已出風(fēng)險(xiǎn)的資管產(chǎn)品投資者群體中產(chǎn)生熱議。
魏峻軍提到的少數(shù)判決案例為2021年度上海法院金融商事審判十大案例中的案例4。
界面新聞查閱案例發(fā)現(xiàn)，該案為投資者周某起訴鉅派投資、鉅州投資私募基金糾紛案。為管理人實(shí)控人參與推銷、管理私募基金造成投資者損失的責(zé)任承擔(dān)的案件，是首例基金銷售方承擔(dān)100%連帶賠償責(zé)任的案件。該案中，鉅派投資為鉅洲資產(chǎn)的實(shí)控人，并參與基金銷售，該私募基金背后存在一起刑事案件——2.3億資金被他人惡意挪用無(wú)法清算。
事實(shí)上，雖然該案例的判決結(jié)果是基金銷售方承擔(dān)了100%的連帶責(zé)任，但在后續(xù)的司法執(zhí)行時(shí)也體現(xiàn)了權(quán)利繼受情形。
據(jù)界面新聞了解，在該案生效后，同產(chǎn)品投資者紛紛起訴獲得同樣的判決結(jié)果，但在執(zhí)行階段受執(zhí)行人支付意愿和能力影響，結(jié)果不同。第一、二批投資者和鉅派投資簽署不同折扣和解協(xié)議，在支付和解款后，周某的刑事案如后續(xù)有資金回款，權(quán)利由投資者繼續(xù)享有。但受鉅派投資公司運(yùn)行影響，在第三批之后的投資者已無(wú)法拿到執(zhí)行款，鉅派投資已成失信被執(zhí)行人。
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