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重慶市忠縣、東莞市黃江鎮(zhèn)、蘇州市常熟市、黃岡市麻城市、懷化市新晃侗族自治縣、呂梁市文水縣、楚雄雙柏縣
長(zhǎng)治市屯留區(qū)、邵陽(yáng)市大祥區(qū)、寶雞市麟游縣、哈爾濱市延壽縣、阜陽(yáng)市界首市、襄陽(yáng)市宜城市、南通市如皋市
濟(jì)寧市兗州區(qū)、溫州市樂(lè)清市、沈陽(yáng)市鐵西區(qū)、淮南市八公山區(qū)、汕頭市濠江區(qū)、武漢市漢南區(qū)、德州市齊河縣、舟山市定海區(qū)、陵水黎族自治縣提蒙鄉(xiāng)
上饒市婺源縣、運(yùn)城市河津市、九江市瑞昌市、昆明市安寧市、湛江市霞山區(qū)
廣西梧州市萬(wàn)秀區(qū)、淮安市淮安區(qū)、鐵嶺市西豐縣、濰坊市昌邑市、衡陽(yáng)市南岳區(qū)、重慶市巫山縣
文昌市翁田鎮(zhèn)、東莞市萬(wàn)江街道、天津市寶坻區(qū)、廣西桂林市象山區(qū)、嘉峪關(guān)市峪泉鎮(zhèn)、揚(yáng)州市儀征市、梅州市梅江區(qū)
淮北市杜集區(qū)、寧波市海曙區(qū)、白山市靖宇縣、焦作市山陽(yáng)區(qū)、朔州市應(yīng)縣、廣元市蒼溪縣、隴南市西和縣
鶴崗市蘿北縣、三明市明溪縣、十堰市丹江口市、遼源市龍山區(qū)、文昌市重興鎮(zhèn)
茂名市化州市、舟山市嵊泗縣、黔東南劍河縣、杭州市余杭區(qū)、廣西崇左市寧明縣、大同市左云縣、內(nèi)蒙古阿拉善盟阿拉善右旗、襄陽(yáng)市南漳縣、大連市瓦房店市、阜陽(yáng)市阜南縣
銅仁市碧江區(qū)、玉溪市易門(mén)縣、廣西百色市德?？h、德州市禹城市、平頂山市葉縣、溫州市鹿城區(qū)、蘇州市昆山市、七臺(tái)河市桃山區(qū)
株洲市茶陵縣、寧夏銀川市賀蘭縣、長(zhǎng)春市二道區(qū)、內(nèi)江市市中區(qū)、珠海市香洲區(qū)、商丘市梁園區(qū)、鄂州市鄂城區(qū)
雙鴨山市饒河縣、池州市東至縣、內(nèi)蒙古通遼市扎魯特旗、昭通市大關(guān)縣、汕頭市龍湖區(qū)、煙臺(tái)市棲霞市、安慶市宿松縣、白銀市靖遠(yuǎn)縣、南昌市東湖區(qū)
哈爾濱市呼蘭區(qū)、內(nèi)蒙古通遼市扎魯特旗、廣西河池市天峨縣、合肥市巢湖市、南昌市青云譜區(qū)、東莞市東城街道、南平市松溪縣、煙臺(tái)市萊州市、渭南市潼關(guān)縣、揚(yáng)州市儀征市
清遠(yuǎn)市清新區(qū)、廣西百色市西林縣、廣西南寧市邕寧區(qū)、婁底市新化縣、達(dá)州市宣漢縣、鄭州市上街區(qū)、濟(jì)寧市梁山縣、貴陽(yáng)市修文縣
廣西來(lái)賓市興賓區(qū)、濰坊市壽光市、臨滄市鳳慶縣、荊州市沙市區(qū)、三門(mén)峽市盧氏縣、漢中市寧強(qiáng)縣
溫州市永嘉縣、保山市龍陵縣、六盤(pán)水市盤(pán)州市、滁州市明光市、樂(lè)東黎族自治縣萬(wàn)沖鎮(zhèn)、贛州市大余縣、平?jīng)鍪嗅轻紖^(qū)、甘孜爐霍縣
臨汾市洪洞縣、廣西柳州市魚(yú)峰區(qū)、中山市古鎮(zhèn)鎮(zhèn)、聊城市茌平區(qū)、銅陵市銅官區(qū)、嘉興市海寧市、武漢市江岸區(qū)、漳州市詔安縣、溫州市蒼南縣、玉溪市新平彝族傣族自治縣
臨汾市永和縣、甘孜石渠縣、上海市松江區(qū)、濱州市無(wú)棣縣、甘南合作市、撫州市金溪縣
內(nèi)蒙古鄂爾多斯市烏審旗、鐵嶺市調(diào)兵山市、蕪湖市繁昌區(qū)、廣西來(lái)賓市合山市、文山丘北縣、儋州市雅星鎮(zhèn)、煙臺(tái)市萊州市、陵水黎族自治縣黎安鎮(zhèn)、長(zhǎng)沙市望城區(qū)
臨高縣臨城鎮(zhèn)、榆林市神木市、濟(jì)南市鋼城區(qū)、樂(lè)山市峨邊彝族自治縣、陽(yáng)泉市平定縣、南陽(yáng)市唐河縣、成都市蒲江縣、天水市武山縣、白沙黎族自治縣細(xì)水鄉(xiāng)、瓊海市會(huì)山鎮(zhèn)
昭通市大關(guān)縣、伊春市大箐山縣、杭州市下城區(qū)、昆明市嵩明縣、黃岡市蘄春縣
內(nèi)蒙古錫林郭勒盟阿巴嘎旗、重慶市江北區(qū)、內(nèi)蒙古錫林郭勒盟錫林浩特市、連云港市海州區(qū)、天津市武清區(qū)、綿陽(yáng)市三臺(tái)縣、丹東市鳳城市
南平市順昌縣、長(zhǎng)春市朝陽(yáng)區(qū)、晉中市平遙縣、上饒市廣信區(qū)、滁州市來(lái)安縣、韶關(guān)市武江區(qū)、臨汾市大寧縣
銅川市王益區(qū)、益陽(yáng)市資陽(yáng)區(qū)、廣西桂林市臨桂區(qū)、成都市郫都區(qū)、臨汾市洪洞縣、永州市新田縣、達(dá)州市宣漢縣、眉山市東坡區(qū)、大理賓川縣
遼陽(yáng)市燈塔市、徐州市賈汪區(qū)、雙鴨山市尖山區(qū)、廣州市白云區(qū)、汕頭市潮南區(qū)
天津市濱海新區(qū)、文昌市文教鎮(zhèn)、昆明市尋甸回族彝族自治縣、西寧市城西區(qū)、文昌市馮坡鎮(zhèn)、廣西北海市銀海區(qū)、聊城市茌平區(qū)、荊門(mén)市沙洋縣
廣西來(lái)賓市忻城縣、馬鞍山市花山區(qū)、宿遷市泗陽(yáng)縣、蘇州市常熟市、福州市閩清縣、宜春市豐城市、廣安市岳池縣、孝感市大悟縣、澄邁縣文儒鎮(zhèn)
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漳州市南靖縣、襄陽(yáng)市谷城縣、溫州市泰順縣、錦州市義縣、西寧市城中區(qū)
太原市晉源區(qū)、信陽(yáng)市平橋區(qū)、宜春市銅鼓縣、廣州市花都區(qū)、榆林市神木市、滁州市全椒縣、鄭州市二七區(qū)
儋州市中和鎮(zhèn)、北京市門(mén)頭溝區(qū)、酒泉市肅州區(qū)、普洱市景谷傣族彝族自治縣、西安市周至縣、濰坊市壽光市、荊門(mén)市京山市、煙臺(tái)市福山區(qū)、武威市古浪縣
阜陽(yáng)市潁州區(qū)、成都市金牛區(qū)、白銀市靖遠(yuǎn)縣、岳陽(yáng)市湘陰縣、內(nèi)蒙古包頭市昆都侖區(qū)、昌江黎族自治縣十月田鎮(zhèn)、北京市東城區(qū)
懷化市芷江侗族自治縣、澄邁縣文儒鎮(zhèn)、廣元市朝天區(qū)、安慶市岳西縣、新鄉(xiāng)市鳳泉區(qū)
宜昌市點(diǎn)軍區(qū)、周口市商水縣、衡陽(yáng)市衡陽(yáng)縣、廣西桂林市全州縣、紹興市嵊州市、昭通市巧家縣
廣西柳州市柳南區(qū)、臨夏臨夏市、廣西崇左市寧明縣、普洱市寧洱哈尼族彝族自治縣、北京市通州區(qū)
揚(yáng)州市江都區(qū)、重慶市永川區(qū)、安康市旬陽(yáng)市、廣西玉林市興業(yè)縣、天水市張家川回族自治縣、清遠(yuǎn)市佛岡縣
淮南市八公山區(qū)、定西市安定區(qū)、淮北市相山區(qū)、儋州市光村鎮(zhèn)、南平市光澤縣、廣西南寧市良慶區(qū)、韶關(guān)市曲江區(qū)、瀘州市江陽(yáng)區(qū)、廣州市番禺區(qū)
鶴崗市南山區(qū)、揭陽(yáng)市惠來(lái)縣、北京市海淀區(qū)、梅州市大埔縣、運(yùn)城市聞喜縣、榆林市榆陽(yáng)區(qū)、中山市板芙鎮(zhèn)
西安市碑林區(qū)、菏澤市單縣、佳木斯市湯原縣、通化市梅河口市、昌江黎族自治縣叉河鎮(zhèn)、廈門(mén)市海滄區(qū)、宜春市萬(wàn)載縣、鷹潭市余江區(qū)、瓊海市龍江鎮(zhèn)、陽(yáng)江市陽(yáng)西縣
昌江黎族自治縣海尾鎮(zhèn)、宿遷市泗陽(yáng)縣、廣西桂林市七星區(qū)、衡陽(yáng)市雁峰區(qū)、商洛市柞水縣
荊州市洪湖市、廣西河池市天峨縣、沈陽(yáng)市法庫(kù)縣、貴陽(yáng)市白云區(qū)、屯昌縣屯城鎮(zhèn)
內(nèi)蒙古赤峰市克什克騰旗、呂梁市交城縣、贛州市龍南市、三明市三元區(qū)、昆明市尋甸回族彝族自治縣、廣西玉林市博白縣、麗水市松陽(yáng)縣、重慶市武隆區(qū)、廣西桂林市平樂(lè)縣
貴陽(yáng)市花溪區(qū)、長(zhǎng)春市九臺(tái)區(qū)、湘潭市岳塘區(qū)、湛江市遂溪縣、德州市陵城區(qū)、永州市零陵區(qū)
廣西崇左市大新縣、揭陽(yáng)市普寧市、衢州市龍游縣、寧德市壽寧縣、池州市貴池區(qū)
金華市婺城區(qū)、焦作市解放區(qū)、楚雄南華縣、昭通市綏江縣、濟(jì)南市濟(jì)陽(yáng)區(qū)、張家界市永定區(qū)、郴州市永興縣、漯河市召陵區(qū)
昆明市宜良縣、廣州市越秀區(qū)、濰坊市坊子區(qū)、清遠(yuǎn)市連州市、甘孜稻城縣、運(yùn)城市新絳縣、哈爾濱市五常市
廈門(mén)市集美區(qū)、內(nèi)蒙古阿拉善盟額濟(jì)納旗、青島市黃島區(qū)、大連市瓦房店市、海北海晏縣、淮北市杜集區(qū)、東莞市東城街道、甘孜瀘定縣、渭南市蒲城縣
德宏傣族景頗族自治州隴川縣、南昌市新建區(qū)、運(yùn)城市鹽湖區(qū)、遵義市匯川區(qū)、昆明市呈貢區(qū)、麗江市玉龍納西族自治縣
齊齊哈爾市甘南縣、九江市修水縣、信陽(yáng)市光山縣、遼源市西安區(qū)、九江市德安縣、廣西崇左市寧明縣、西寧市湟源縣、忻州市保德縣
北京市門(mén)頭溝區(qū)、紅河個(gè)舊市、陽(yáng)江市江城區(qū)、白沙黎族自治縣細(xì)水鄉(xiāng)、內(nèi)蒙古錫林郭勒盟二連浩特市、盤(pán)錦市大洼區(qū)、上饒市鄱陽(yáng)縣、天水市武山縣、西安市未央?yún)^(qū)
忻州市代縣、海南貴南縣、涼山金陽(yáng)縣、涼山美姑縣、廈門(mén)市集美區(qū)
廣西柳州市三江侗族自治縣、內(nèi)蒙古通遼市科爾沁左翼后旗、重慶市巫溪縣、長(zhǎng)春市寬城區(qū)、涼山普格縣、內(nèi)江市隆昌市
德州市齊河縣、陵水黎族自治縣黎安鎮(zhèn)、運(yùn)城市夏縣、九江市德安縣、錦州市太和區(qū)、合肥市肥東縣、駐馬店市遂平縣、瀘州市納溪區(qū)
長(zhǎng)沙市寧鄉(xiāng)市、樂(lè)東黎族自治縣鶯歌海鎮(zhèn)、江門(mén)市開(kāi)平市、澄邁縣金江鎮(zhèn)、南充市閬中市、寧波市余姚市、內(nèi)蒙古錫林郭勒盟太仆寺旗、儋州市排浦鎮(zhèn)、海東市平安區(qū)
寧夏銀川市永寧縣、南平市建甌市、黔西南望謨縣、煙臺(tái)市棲霞市、荊州市洪湖市、永州市江華瑤族自治縣、黔西南晴隆縣、商丘市柘城縣、北京市西城區(qū)
財(cái)說(shuō)| 雖然股價(jià)連續(xù)漲停，但濱海能源的并購(gòu)有這些隱憂|界面新聞 · 證券
日前濱海能源（000695.SZ）發(fā)布公告，擬通過(guò)發(fā)行股份方式收購(gòu)滄州旭陽(yáng)化工有限公司（以下簡(jiǎn)稱“滄州旭陽(yáng)”）100%股權(quán)，并向不超過(guò)35名特定投資者非公開(kāi)發(fā)行股份募集配套資金。因?yàn)I海能源和滄州旭陽(yáng)實(shí)控人都為楊雪崗，此次交易構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易。
5月19日開(kāi)盤(pán)后，濱海能源收獲一字漲停。截至發(fā)稿已連收4個(gè)漲停板。
深創(chuàng)投突擊入股，凈利潤(rùn)數(shù)據(jù)沖突
此次濱海能源并購(gòu)標(biāo)的滄州旭陽(yáng)，主要從事尼龍新材料相關(guān)產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)品主要涵蓋己內(nèi)酰胺、尼龍6、尼龍彈性體等，并積極向尼龍66和高溫尼龍等領(lǐng)域延伸。滄州旭陽(yáng)擁有河北滄州、山東東明、山東鄆城三大生產(chǎn)園區(qū)，己內(nèi)酰胺產(chǎn)能達(dá)75萬(wàn)噸/年。根據(jù)弗若斯特沙利文2024年度數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2024年全球己內(nèi)酰胺產(chǎn)能為1,233萬(wàn)噸，滄州旭陽(yáng)約占全球市場(chǎng)份額6.1%，居全球第二位。
滄州旭陽(yáng)原先由中國(guó)旭陽(yáng)集團(tuán)（1907.HK）持有99.99%的股份，2024年12月17日，深創(chuàng)投向滄州旭陽(yáng)增資8億元，增資后深創(chuàng)投持有滄州旭陽(yáng)14.99%的股份，對(duì)應(yīng)滄州旭陽(yáng)此輪投后估值為53.37億元。時(shí)隔5個(gè)月之后，滄州旭陽(yáng)就成為了被A股上市公司并購(gòu)的標(biāo)的。
財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)方面，根據(jù)濱海能源在公告中披露的滄州旭陽(yáng)的財(cái)務(wù)信息， 2024年?duì)I收為103.11億元，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為3.04億元，利潤(rùn)總額為2.78億元，凈利潤(rùn)為2.38億元；2025年第一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收24.12億元，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為1678萬(wàn)元，利潤(rùn)總額為2098萬(wàn)元，凈利潤(rùn)為2111萬(wàn)元。
較為罕見(jiàn)的是公司2023年的利潤(rùn)水平。公司2023年?duì)I收為92.76億元，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為2.86億元，利潤(rùn)總額為8529.11萬(wàn)元，凈利潤(rùn)為3.48億元。正常來(lái)說(shuō)，企業(yè)的利潤(rùn)總額為營(yíng)業(yè)利潤(rùn)加減營(yíng)業(yè)外收支，凈利潤(rùn)為利潤(rùn)總額扣除所得稅費(fèi)用。利潤(rùn)總額遠(yuǎn)低于營(yíng)業(yè)利潤(rùn)，意味著公司2023年出現(xiàn)較大營(yíng)業(yè)外支出；而凈利潤(rùn)又遠(yuǎn)大于利潤(rùn)總額，則表明公司當(dāng)年有較大的所得稅沖回，這在會(huì)計(jì)處理上并不常見(jiàn)。
而且，根據(jù)此前中國(guó)旭陽(yáng)集團(tuán)披露的公告，滄州旭陽(yáng)2023年除稅后純利（經(jīng)審核）為1.89億元，與濱海能源公告中披露的滄州旭陽(yáng)2023年凈利潤(rùn)3.48億元，存在較大出入。由于此次并購(gòu)披露的數(shù)據(jù)未經(jīng)審計(jì)，還需要等待更多的披露數(shù)據(jù)來(lái)驗(yàn)證2023年的業(yè)績(jī)真實(shí)性。
數(shù)據(jù)來(lái)源：公司公告，界面新聞研究部
數(shù)據(jù)來(lái)源：公司公告，界面新聞研究部?
己內(nèi)酰胺價(jià)格持續(xù)下跌，滄州旭陽(yáng)業(yè)績(jī)有隱憂
濱海能源自身經(jīng)營(yíng)狀況不佳，需要通過(guò)資產(chǎn)注入“保殼”，是此次交易的重要背景之一。
濱海能源主營(yíng)業(yè)務(wù)為鋰電池負(fù)極材料代工，附加值相對(duì)較低，毛利率常年在負(fù)值或個(gè)位數(shù)徘徊。最近5年即2020年到2024年，濱海能源營(yíng)收在3.44億元到5.35億元之間波動(dòng)，但均處于虧損狀態(tài)。2025年第一季度，公司營(yíng)收同比下滑14.69%，依然處于虧損狀態(tài)，并無(wú)好轉(zhuǎn)跡象。
由于連年虧損，公司資產(chǎn)負(fù)債率已經(jīng)從2020年的45.62%飆升至2024年的81.61%，2025年第一季度末進(jìn)一步提升至82.95%。
滄州旭陽(yáng)2024凈利潤(rùn)為2.38億元，但2025年盈利能力有不確定性。
滄州旭陽(yáng)主要產(chǎn)品為己內(nèi)酰胺，己內(nèi)酰胺現(xiàn)貨價(jià)格自2024年以來(lái)持續(xù)下跌，2024年初，己內(nèi)酰胺價(jià)格在1.5萬(wàn)元/噸左右，到2025年5月，己內(nèi)酰胺現(xiàn)貨價(jià)格已經(jīng)跌至8500元/噸左右。2024年我國(guó)己內(nèi)酰胺總產(chǎn)能達(dá)到695萬(wàn)噸，較2023年增加115萬(wàn)噸，產(chǎn)能增長(zhǎng)主要集中在湖南石化、魯西化工、湖北三寧等企業(yè)的新裝置投產(chǎn)和擴(kuò)能。2024年實(shí)際產(chǎn)能為650萬(wàn)噸，產(chǎn)能利用率為93%。隨著2025年和2026年新增產(chǎn)能的投入，預(yù)計(jì)2026年行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩率將達(dá)到約30%。
數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，界面新聞研究部滄州旭陽(yáng)2023年、2024年和2025第一季度毛利率分別為10.79%、10.9%和5.85%，如果己內(nèi)酰胺現(xiàn)貨價(jià)格2025年仍在低位徘徊，那么滄州旭陽(yáng)2025年業(yè)績(jī)有下滑的風(fēng)險(xiǎn)。
濱海能源此次交易尚未確定交易對(duì)價(jià)，考慮到上輪深創(chuàng)投進(jìn)入的投后估值53.37億元，此次收購(gòu)交易對(duì)價(jià)大概率不會(huì)低于53.37億元，對(duì)應(yīng)22.4倍靜態(tài)市盈率，并不算低估。
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