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管理人未盡職、產(chǎn)品未清算,為何法院判決賠償投資者40%損失?|局外人|界面新聞

界面新聞記者 | 張曉云

管理人盡職,但資管產(chǎn)品損失因未清算而無法計算,投資者的權益該如何維護?近日,北京金融法院發(fā)布的一則典型案例,給出了一個新答案。

該案例中,在投資者A基金公司合同糾紛案中,管理人在盡職調(diào)查中存在疏漏、未盡到謹慎勤勉義務,導致資管產(chǎn)品回款不足,無法兌付。綜合考慮管理人過錯程度與投資者損失之間的因果關系等因素,北京金融法院判決管理人對投資者A損失承擔40%的賠償責任。

值得注意的是,該案產(chǎn)品為未清算狀態(tài),甲基金公司向投資者A承擔賠償責任后,投資者A在案涉某基金后續(xù)清算中享有的權利,在賠償金額范圍內(nèi)由甲基金公司繼受。北京金融法院還首次提出“六步審查法”,為管理人盡職調(diào)查義務的司法認定提供了明確指引,填補了責任認定的空白。

管理人判賠40%損失責任

北京金融法院發(fā)布的案情顯示,2017年3月,“某契約型基金”在中國證券投資基金業(yè)協(xié)會備案。2017年4月,投資者A、作為管理人的甲基金公司、與作為基金托換人的某銀行簽訂《某基金合同》,約定了基金投資方向、基金存續(xù)期限、基金管理人采取的風控措施等內(nèi)容。投資者A按照合同約定向基金募集專用賬戶轉入100萬元。

后由于投資標的公司違約,甲基金公司未能如期對投資者A的基金份額進行兌付。投資者A認為系因甲基金公司在盡職調(diào)查中未盡到審慎義務,導致出現(xiàn)回款不足,無法兌付。因此,投資者A訴至法院,要求甲基金公司賠償本金損失及資金占用利息損失。

北京金融法院經(jīng)審理認為,甲基金公司在盡職調(diào)查過程中僅對投放情況進行了調(diào)查,未向投資標的公司、下游合作公司調(diào)查核實合作協(xié)議的履行情況,存在疏漏,屬于未盡謹慎勤勉義務情形。另外,投資標的公司向某私募基金公司提供了應收賬款質(zhì)押,但根據(jù)另案生效判決查明,存在在先的應收賬款質(zhì)押登記,且經(jīng)生效法律文書確認,由此導致甲基金公司不能對投資標的公司的應收賬款行使優(yōu)先受償權。

綜合以上兩點,法院認定甲基金公司在盡職調(diào)查中未盡到謹慎勤勉義務。綜合考慮甲基金公司的過錯程度、與投資者損失之間的因果關系等因素,判決甲基金公司對投資者損失承擔40%的賠償責任,損失賠償范圍包括投資本金及資金占用損失。甲基金公司向某投資者承擔賠償責任后,投資者A在案涉某基金后續(xù)清算中享有的權利,在賠償金額范圍內(nèi)由甲基金公司繼受。

管理人未盡職、產(chǎn)品未清算,為何法院判決賠償投資者40%損失?|局外人|界面新聞

上海國獅律師事務所律師江朵在接受界面新聞采訪時表示,北京金融法院首次提出“六步審查法”,涵蓋調(diào)查匹配性、持續(xù)性、結果全面性等標準,為管理人盡職調(diào)查義務的司法認定提供了明確指引,填補了責任認定的空白。

產(chǎn)品不清算無法計算損失

資管類糾紛通常是因資管產(chǎn)品出現(xiàn)問題無法兌付引發(fā),核心爭議包括:管理人是否盡到了包括勤勉義務在內(nèi)的信義義務,進而是否應當承擔賠償責任以及責任范圍。

4月,界面新聞獨家報道了重慶信托TOT項目京潤6號的相關案例,在審理認定重慶信托未盡適當性義務的前提下,成渝金融法院二審改判駁回投資者全部訴求。歸根究底是因為涉案產(chǎn)品目前處于未清算狀態(tài)無法計算具體損失值。詳見《【獨家】TOT項目京潤6號后續(xù):重慶信托未盡適當性義務,為何二審改判駁回投資者全部訴求?》)

上述案例的審理邏輯下,也影響著資管機構的對底層資產(chǎn)的處理邏輯。

一位資管領域律師曾向界面新聞舉例某個爛尾樓項目,“管理人不會有動力將爛尾樓項目推向市場,因為背后是某私募基金產(chǎn)品,一旦取得‘三證’,就可以具體計算損失值,投資者就可以去法院提告,私募基金公司會輸?shù)艄偎?,但是只要這個樓一直爛在那兒,損失永遠無法計算,基金公司就永遠不會有輸?shù)舻墓偎??!?/span>

此前,界面新聞在跟蹤報道某風險機構破產(chǎn)重整方案時發(fā)現(xiàn),屢屢被否的債權人投票有一個共通點,幾家信托公司的投票均為不同意。

投否決票是債權人的權力,但同樣涉及的銀行機構、金融租賃等債權人的投票與其相反,最后該方案經(jīng)多次修改后,幾家信托公司的債權份額因占比太小,否決票已無法阻止通過破產(chǎn)重整方案通過。

其中兩家信托公司的投資者在此前已拿到監(jiān)管機構對涉案產(chǎn)品的投訴調(diào)查回復,認定信托公司存在失職。當時一位投資者代理律師向界面新聞這樣表示,信托公司當然希望這家公司永遠無法破產(chǎn)重整,那樣就永遠無法計算具體損失。

此后,據(jù)界面新聞了解,兩家信托公司掌門人變更后拋出和解方案。其中一家的投資者均以足額本金方案和解結束,另一家的和解方案為打折兌付,因此還有投資者未和解,但目前為止這家信托的投資者還未發(fā)起正式訴訟。

司法審判和實踐突破

上海正策律師事務所律師魏峻軍在接受界面新聞記者表示,管理人或銷售方未盡投資者適當性義務,原則上要等待基金清算完畢或法院能夠推定損失已確定,才會支持投資人的訴請。少數(shù)案例會結合其他因素,會判令管理人或銷售方先行賠付。

管理人未盡職、產(chǎn)品未清算,為何法院判決賠償投資者40%損失?|局外人|界面新聞

北京金融法院此次發(fā)布的典型案例中,基金財產(chǎn)轉化為對某應收賬款的優(yōu)先受償權被視作基金投資的核心目的,結合過錯程度及因果關系,判令管理人先行賠付屬于用司法實踐解釋“勤勉謹慎”的管理義務。

該判決中明確釋明“甲基金公司向投資者A承擔賠償責任后,投資者A在案涉某基金后續(xù)清算中享有的權利,在賠償金額范圍內(nèi)由甲基金公司繼受”,意味司法判決并未剝奪投資人基于份額的權利,管理人因過錯只是先行賠付。若后續(xù)底層回款遠超管理人賠償金額(通常這種情況可能性較?。?,投資人依舊有權獲取超額部分,僅就管理人實際賠償部分不得重復受償。

也就是說,雖然該私募基金未完成清算,但并不影響管理人向投資者承擔賠償責任。只不過,投資者在后續(xù)清算中享有的權利,在已獲賠償范圍內(nèi)由管理人享有。

因此,北京金融法院此次發(fā)布的典型案例支持投資人在資管產(chǎn)品完成清算前也有權要求資管公司承擔賠償責任,業(yè)內(nèi)討論熱烈,特別是在不少已出風險的資管產(chǎn)品投資者群體中產(chǎn)生熱議。

魏峻軍提到的少數(shù)判決案例為2021年度上海法院金融商事審判十大案例中的案例4。

界面新聞查閱案例發(fā)現(xiàn),該案為投資者周某起訴鉅派投資、鉅州投資私募基金糾紛案。為管理人實控人參與推銷、管理私募基金造成投資者損失的責任承擔的案件,是首例基金銷售方承擔100%連帶賠償責任的案件。該案中,鉅派投資為鉅洲資產(chǎn)的實控人,并參與基金銷售,該私募基金背后存在一起刑事案件——2.3億資金被他人惡意挪用無法清算。

事實上,雖然該案例的判決結果是基金銷售方承擔了100%的連帶責任,但在后續(xù)的司法執(zhí)行時也體現(xiàn)了權利繼受情形。

據(jù)界面新聞了解,在該案生效后,同產(chǎn)品投資者紛紛起訴獲得同樣的判決結果,但在執(zhí)行階段受執(zhí)行人支付意愿和能力影響,結果不同。第一、二批投資者和鉅派投資簽署不同折扣和解協(xié)議,在支付和解款后,周某的刑事案如后續(xù)有資金回款,權利由投資者繼續(xù)享有。但受鉅派投資公司運行影響,在第三批之后的投資者已無法拿到執(zhí)行款,鉅派投資已成失信被執(zhí)行人。

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